Como avaliar a rentabilidade das empresas?
Publicado em 2 de junho de 2018Como avaliar a rentabilidade das empresas?
No varejo, uma margem líquida de 4% é um resultado fantástico, enquanto que no setor de transmissão de energia é péssimo. Dessa forma, vamos abordar dois indicadores de rentabilidade para ajudar na análise de diferentes empresas.
O primeiro indicador é o Return on Equity, ou ROE, que significa o Retorno Sobre Patrimônio Líquido. A fórmula básica do ROE é bem simples, pega-se o Lucro Líquido e divide sobre o Patrimônio Líquido (LL/PL).
O ROE é um importante indicador, pois mostra em quanto o capital dos sócios está sendo rentabilizado, ou seja, um ROE de 20% indica que para cada 1 Real do capital dos sócios, a empresa retorna 20 centavos depois de um ano.
Uma segunda maneira para se calcular o ROE é através da fórmula DuPont, em que o ROE é quebrado em diferentes componentes:
ROE = MARGEM LIQUIDA x GIRO DE ATIVOS x ALAVANCAGEM
ROE = (LL/Receita Liq) x (Receita Liq/AT) x AT/PL
Observem quais as formas de aumentar o ROE: uma maior margem líquida, um aumento na alavancagem (empréstimo de capital de terceiros) e o giro dos ativos (relacionado a rapidez que seu estoque vira caixa).
É importante verificar que esses componentes são interligados. Conforme a empresa aumenta sua alavancagem, isso aumenta a despesa financeira e diminui a margem líquida.
Os bancos são uma exceção nessa fórmula, isso porque eles não possuem receita operacional, o que impossibilita o calculo da margem líquida.
Dessa forma, o indicador a ser considerado pelo investidor é o ROA, em inglês: Return On Assets e em português: Retorno sobre os ativos, que vai demonstrar a capacidade que os ativos da empresa tem de gerar resultados, ou seja, o retorno de Lucro Líquido para cada Real de Ativos que a empresa carrega.
O ROA é formado da seguinte maneira:
ROA = LL/Ativos Totais
Sendo assim, podemos relacionar o ROE e o ROA da seguinte forma:
ROE = ROA x AT/PL
Os bancos utilizam muito a alavancagem (grau de endividamento da empresa sobre o financiamento de ativos) como forma de aumentar o seu retorno sobre o PL. No entanto, quanto maior a alavancagem do banco, maior o risco sendo tomado.
Na tabela abaixo, comparamos os retornos e alavancagem dos grandes bancos.
| Nome | ROE | ROA | Alavancagem |
|---|---|---|---|
| Bradesco | 14,0% | 1,2% | 10,8 |
| Banco do Brasil | 13,6% | 0,9% | 13,9 |
| Itaú | 17,9% | 1,6% | 11,8 |
| Santander | 14,7% | 1,3% | 11,6 |
Através dos dados é possível notar que o itaú é o banco mais eficiente, com o maior ROA. Note que, o BB tem um ROA bem abaixo dos demais apesar de ter um ROE próximo ao Bradesco e Santander, isso quer dizer que, para o BB trazer maior retorno aos seus investidores (ROE) ele utiliza mais capital de terceiros para investir em seus ativos, e isso pode significar maior risco. Quanto maior o risco tomado pelo banco, maior retorno deve ser exigido pelos seus acionistas, o que leva a um desconto maior no valuation.
Abordamos, hoje, um pouco sobre como avaliar a rentabilidade das empresas. Esses indicadores tem grande influência no valuation das empresas e até mesmo como métrica de geração de valor.